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醫(yī)療行業(yè)研究框架

發(fā)布時(shí)間：2022-02-25 10:02:11 發(fā)布者：創(chuàng)始人 閱讀數(shù)量：0
眾所周知，中國(guó)目前正處于加速老齡化的階段，研究顯示，一個(gè)人一生大約2/3的醫(yī)療消費(fèi)發(fā)生在65歲以后，可見(jiàn)中國(guó)的整體醫(yī)療支出，仍有非常大的增長(zhǎng)空間。所以，從長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)療行業(yè)一直是一個(gè)黃金賽道，板塊市值占A股市值比例不斷提升。（目前，醫(yī)藥生物板塊位居A股第二，僅次于銀行。） 
醫(yī)藥行業(yè)的研究，一直都比較復(fù)雜。首先是因?yàn)獒t(yī)療行業(yè)對(duì)于政策的敏感度是非常高的。其次是因?yàn)锳/港股的醫(yī)藥上市公司太多了（600+家），涵蓋細(xì)分領(lǐng)域眾多，新技術(shù)層出不窮，巨大投資機(jī)會(huì)的背后也伴隨著巨大的研究難度。 
具體該如何研究呢？今天SVIP助理給大家?guī)?lái)《醫(yī)療行業(yè)研究框架》解讀，共三個(gè)部分
第一，醫(yī)療行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈；
第二，行業(yè)的供需分析；
第三，行業(yè)的屬性和特點(diǎn)。
醫(yī)療行業(yè)本質(zhì)是多個(gè)行業(yè)的集合
醫(yī)療行業(yè)不是一個(gè)單獨(dú)的行業(yè)，而是完全不同邏輯的多個(gè)行業(yè)的集合。
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比如，大宗原料藥行業(yè)是周期品的邏輯；特色原料藥就像蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的邏輯； 
創(chuàng)新藥就是典型的科技股的屬性了。因?yàn)橐粋€(gè)創(chuàng)新藥的品種，它的研發(fā)是需要很長(zhǎng)的流程，業(yè)內(nèi)常說(shuō)的“雙十定律”，也就是需要大概10年10億美金的投入，從藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前到臨床階段Ⅰ-Ⅲ期，每一個(gè)階段的研究結(jié)果都關(guān)乎藥物的成敗，進(jìn)而影響到企業(yè)股價(jià)的波動(dòng)。 
如果某個(gè)大品種研發(fā)數(shù)據(jù)披露出來(lái)非常好，那么企業(yè)價(jià)值可能會(huì)跳漲。如果在某一個(gè)階段出現(xiàn)了問(wèn)題，就是你的研究結(jié)果證實(shí)不太好，包括成藥性、有效性或者安全性等方面的問(wèn)題，那么企業(yè)的投資價(jià)值就會(huì)受到影響，這個(gè)就是典型的科技股的屬性。 
醫(yī)療器械也具備創(chuàng)新藥的科技屬性，但是和藥物研發(fā)有一點(diǎn)不同，那就是醫(yī)療器械還具備工業(yè)制造業(yè)的漸進(jìn)式創(chuàng)新屬性，而不是顛覆式的創(chuàng)新。創(chuàng)新藥的創(chuàng)新是屬于顛覆式的創(chuàng)新，前一個(gè)產(chǎn)品的專利積累，其實(shí)對(duì)后續(xù)的藥品研發(fā)沒(méi)有太大的幫助；但是在醫(yī)療器械研發(fā)和生產(chǎn)過(guò)程中，前面積累的技術(shù)或者“know how”的工藝對(duì)后期的產(chǎn)品更新打磨，是有非常大的幫助的，別的企業(yè)沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)這中間的曲折，就很難跳到下一步。
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還有，不同細(xì)分行業(yè)的影響變量也是不同的。比如，中藥，中藥材、中藥飲片， 主要是看原材料的價(jià)格，還有產(chǎn)品終端的價(jià)格。中成藥，除了看原材料的價(jià)格，還要看是否進(jìn)醫(yī)保，及銷售渠道和終端品牌的構(gòu)建。原料藥，我們要重點(diǎn)關(guān)注環(huán)保因素、產(chǎn)品的價(jià)格；化學(xué)制劑和生物藥，主要看臨床效果、市場(chǎng)空間和銷售渠道搭建，以及能否進(jìn)醫(yī)保。 
當(dāng)然所有的這些子行業(yè)，它的一個(gè)共同的影響變量就是政策，醫(yī)療行業(yè)對(duì)于政策的敏感度是非常高的。
醫(yī)療行業(yè)的供需特點(diǎn)是以患者為中心
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行業(yè)的供需特點(diǎn)是以患者為中心，上圖左邊這一部分是供給端，右邊這一部分是支付方，供給方上游的器械和藥品等這些產(chǎn)品通過(guò)醫(yī)藥流通企業(yè)導(dǎo)入到醫(yī)院和零售藥房終端，其中像醫(yī)院終端是占主要的比例，大概占到80%，然后零售藥房終端只占到20%左右。
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因?yàn)閲?guó)內(nèi)現(xiàn)在還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥分家，藥企和器械企業(yè)還是要通過(guò)從醫(yī)院渠道來(lái)進(jìn)行銷售。醫(yī)療服務(wù)當(dāng)然也是通過(guò)醫(yī)院來(lái)展開(kāi)的，那么患者的消費(fèi)決策是由醫(yī)生來(lái)決定的，醫(yī)生和醫(yī)院是關(guān)鍵的決策方。 
這個(gè)和我們普通的消費(fèi)行為是有非常大的不同的。像我們?nèi)ベI衣服或者是買奶茶，這些消費(fèi)都是由消費(fèi)者自己去做出的。醫(yī)療行業(yè)特殊的決策機(jī)制影響了上游企業(yè)的研發(fā)模式和銷售模式，也決定了產(chǎn)品的消費(fèi)穩(wěn)定屬性。 
那么衛(wèi)生費(fèi)用的支出方主要是分兩塊，第一塊就是公共支出的部分，主要包括政府，還有企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)保險(xiǎn)這一部分，公共支出的部分是占到70%以上，患者個(gè)人現(xiàn)金支出的部分大概是占比30%。 
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在醫(yī)療行業(yè)的屬性和特點(diǎn)方面，還有如下觀點(diǎn)：
  • 醫(yī)藥行業(yè)具備科技屬性，擁有高毛利，核心技術(shù)和產(chǎn)品擁有專利保護(hù)的壁壘。
  • 新藥研發(fā)是一個(gè)漫長(zhǎng)、昂貴且高風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。
  • 醫(yī)藥工業(yè)特殊的研發(fā)模式使其具備典型消費(fèi)穩(wěn)定屬性。
  • 醫(yī)生群體的幾個(gè)特征：穩(wěn)定、保守、時(shí)間碎片化。

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